Dollarin hinnan vapaa määrittäminen kysynnän ja tarjonnan perusteella auttaa korjaamaan epätasapainoa ja vähentää kansallisen valuutan yliarvostuksen todennäköisyyttä avoimissa talouksissa.
Sisällysluettelo
Yleensä valuuttakurssin jäljessä olemisella tarkoitetaan yliarvostettua reaalista valuuttakurssia (RER). Toisin sanoen, nykyisellä peson kurssilla dollarissa sisäiset hinnat ovat korkeammat kuin vastaavat hinnat ulkomailla, mikä tekee tuottajista kilpailukyvyttömiä.
Kelluva valuuttakurssi ilman puuttumista tarkoittaa, että raha- ja luottopolitiikka pysyy neutraalina valuuttakurssin olosuhteisiin ja vaihteluihin nähden.
Tärkeimmät valuutat, jotka sallivat kelluvat valuuttakurssit, keskittyvät riippumattomiin sisäpoliittisiin tavoitteisiin, kuten korkoihin tai työllisyyteen.
Milton Friedman , tunnettu Chicagon yliopiston professori, ehdotti jatkuvaa rahan määrän kasvuvauhtia, esimerkiksi vakaata 2 % vuodessa. Tarkkaan ottaen tämä olisi edellytys sille, että keskuspankki pidättäytyy puuttumasta valuuttamarkkinoihin.
Näin ollen, vastoin joitakin ennakkoluuloja, puhdas kelluva valuuttakurssi antaa kansalliselle politiikalle suuremman riippumattomuuden kuin kontrolloidut valuuttakurssijärjestelmät, jotka ovat suuremmassa määrin riippuvaisia ulkoisista vaihteluista.
Näin ollen puhtaasti kelluvassa valuuttakurssijärjestelmässä valuuttakurssi määräytyy yksinomaan kysynnän ja tarjonnan perusteella ilman keskuspankin puuttumista asiaan.
Voiko valuuttakurssissa sitten olla viivettä puhtaassa kelluvassa valuuttakurssijärjestelmässä? Teoriassa kelluva valuuttakurssi korjautuisi jatkuvasti ilman puuttumista, jolloin vältyttäisiin jatkuvilta epätasapainoilta, koska markkinat heijastaisivat talouden perustekijöitä. Käytännössä voi kuitenkin syntyä tilanteita, jotka aiheuttavat tiettyä viivettä, esimerkiksi massiiviset ja odottamattomat pääomavirrat investointien odotusten vuoksi.
”Hollannin tauti” syntyy, kun maassa on luonnonvarojen (kaasun, mineraalien tai muiden vientituotteiden) buumi, joka johtaa valuutan kurssin äkilliseen nousuun ja kilpailukyvyn menetykseen työvoimavaltaisilla teollisuudenaloilla tai palveluissa, mikä ylittää pitkän aikavälin perustekijöiden oikeuttaman tason.
Voi syntyä tilanteita, jotka aiheuttavat jonkin verran viivettä, kuten laaja ja odottamaton pääomavirta investointien odotusten vuoksi.
Yhteenvetona voidaan todeta, että puhtaasti kelluvassa järjestelmässä valuuttakurssin jäljessä jääminen on vähemmän todennäköistä kuin hallitussa valuuttakurssijärjestelmässä, koska markkinat pyrkivät korjaamaan epätasapainoa. On kuitenkin niitä, jotka varoittavat tästä riskistä, erityisesti bipolaarisessa yhteiskunnassa, kuten mainittiin tämän julkaisun toisessa kolumnissa.
Konteksti itsenäiselle rahapolitiikalle ja vapaalle valuuttakurssille. Vastauksena aikakauteen, jolloin hallitus puuttui voimakkaasti yksilöiden elämään, Milton Friedman ehdotti vapauden ja vakaiden sääntöjen vankkaa puolustamista. Vuoden 1953 esseessään ”The Case for Flexible Exchange Rates” hän esitti selkeän perustelun vapaiden markkinoiden, kelluvien valuuttakurssien ja riippumattoman rahapolitiikan puolesta.
Teoreettiset perusteet
- Automaattinen markkinakorjaus : Puhtaasti kelluvassa järjestelmässä valuuttakurssi määräytyy ulkomaan valuutan kysynnän ja tarjonnan mukaan. Jos maassa on kauppavaje, ulkomaan valuutan kysyntä kasvaa, mikä heikentää paikallisen valuutan arvoa, parantaa viennin kilpailukykyä ja poistaa epätasapainon ilman hallituksen puuttumista asiaan.
Jos maa kärsii kauppavajeesta, ulkomaan valuutan kysyntä kasvaa, mikä heikentää paikallisen valuutan arvoa, parantaa viennin kilpailukykyä ja poistaa epätasapainon ilman hallituksen puuttumista asiaan (Kuva: AP)
- Rahapolitiikan riippumattomuus : Friedman väitti, että kelluva valuuttakurssi antaa keskuspankeille mahdollisuuden keskittyä sisäisiin tavoitteisiin, kuten inflaation torjuntaan, ilman tarvetta suojata kiinteää valuuttakurssia kansainvälisillä varannoilla tai pääoman liikkeiden valvonnalla.
- Kiinteiden valuuttakurssien tehottomuus: tämä järjestelmä edellyttää keskuspankilta jatkuvaa puuttumista (myymällä tai ostamalla ulkomaan valuuttaa) kiinnityksen ylläpitämiseksi, mikä voi ehtyttää varannot ja johtaa valuuttakriiseihin. Lisäksi niihin liittyy usein pääoman valvontaa ja vääristymiä, jotka vaikuttavat tehokkuuteen ja yksilönvapauteen.
- Joustavuus ulkoisten häiriöiden edessä: kelluva valuuttakurssi toimii puskurina ulkoisia häiriöitä (kuten vientihintojen laskua tai pääomavirtojen muutoksia) vastaan, koska valuuttakurssi korjautuu automaattisesti tasapainon palauttamiseksi.
Kelluva valuuttakurssi toimii puskurina ulkoisia häiriöitä vastaan (kuten vientihintojen lasku tai pääomavirtojen muutokset).
- Valuutta : Friedman kannatti sääntöihin perustuvaa (esimerkiksi rahan määrän jatkuva kasvu) eikä harkintaan perustuvaa riippumatonta rahapolitiikkaa. Kelluvassa valuuttakurssijärjestelmässä keskuspankki voi noudattaa tätä sääntöä huolehtimatta valuuttakurssin suojelusta.
Vaihtoehtoisten järjestelmien kritiikki
Milton Friedman kritisoi kiinteän tai hallitun valuuttakurssijärjestelmää, koska:
- Ne ovat epävakaita pitkällä aikavälillä , etenkin talouksissa, joissa inflaatio on korkea, ulkoiset häiriöt ovat yleisiä tai sääntely muuttuu äkillisesti.
- Ne edellyttävät pääoman liikkeiden valvontaa , mikä johtaa tehottomuuteen ja haittaa toimintaa lisäämällä riskejä.
- Ne lisäävät hallituksen odottamattomien interventioiden todennäköisyyttä.
Käytännön edut
Friedman totesi, että kelluva valuuttakurssi:
- Vähentää kansainvälisten varantojen keräämisen tarvetta.
- Se estää valuutan spekulointia (kuten tapahtuu kiinteissä järjestelmissä, joissa sijoittajat lyövät vetoa devalvaatiosta).
- Se antaa markkinoiden heijastaa talouden perustekijöitä: suhteellista inflaatiota, tuottavuutta ja kauppataseen.
Tunnustetut rajoitukset
Vaikka Friedman oli vakuuttunut kelluvan valuuttakurssin kannattaja, hän tunnusti, että siirtyminen kelluvaan valuuttakurssijärjestelmään on vaikeaa talouksissa, joissa inflaatio on korkea, odotukset epävakaat tai valuuttamarkkinat kehittymättömät. Tällaisissa tapauksissa hän ehdotti, että liberalisointia tulisi seurata luotettava rahapolitiikka ja finanssipolitiikka, joilla rajoitetaan liiallista volatiliteettia.
Nobel-palkittu taloustieteilijä väitti, että selkeät ja vakaat säännöt ovat vapauden perustana. Sääntöjen (lakien, yksityisomistuksen, sopimusten) on oltava ennustettavia ja oikeudenmukaisia. Markkinat toimivat parhaiten, kun säännöt ovat kaikille samat eivätkä muutu mielivaltaisesti: ”Yhteiskunta, joka asettaa tasa-arvon vapauden edelle, ei lopulta saa tasa-arvoa eikä vapautta. Mutta yhteiskunta, joka asettaa vapauden tasa-arvon edelle, saa lopulta enemmän molempia.” Sääntöjen on suojeltava yksilönvapautta.
Yhteiskunta, joka asettaa tasa-arvon vapauden edelle, ei saa tasa-arvoa eikä vapautta. Mutta yhteiskunta, joka asettaa vapauden tasa-arvon edelle, saavuttaa merkittävän määrän molempia (Friedman).
Friedman kritisoi viranomaisten liiallista valtaa ja kannatti rajoitettua hallitusta, jolla on konkreettiset tehtävät: yksilön vapauden suojelu, perussääntöjen (laki ja järjestys, yksityisomaisuus, sopimukset) noudattamisen varmistaminen sekä yritysten ja yksityishenkilöiden väärinkäytösten estäminen.
Lyhyesti sanottuna: säännöt ovat välttämättömiä vapaalle ja toimivalle yhteiskunnalle. Viranomaiset ovat tarpeen, mutta vain varmistamaan oikeudenmukaisten sääntöjen noudattamisen, eivät jatkuvan puuttumisen vuoksi. Mitä selkeämmät ja yleisluontoisemmat säännöt ovat, sitä vähemmän tarvitaan harkintavaltaa.
Amerikassa, Yhdysvalloissa, Kanadassa, Meksikossa ja Chilessä käytetään kelluvia valuuttakursseja, vaikkakin eri asteisella puuttumisella, mikä helpottaa sopeutumista taloudellisiin häiriöihin tiettyjen volatiliteettiriskien kustannuksella. Muissa maissa, kuten euroalueella, Japanissa ja Australiassa, on myös omaksuttu tämä mekanismi sen tarjoaman joustavuuden vuoksi.
Kehitysmaissa, joissa rahapolitiikka on heikkoa (esimerkiksi Turkissa tai Argentiinassa), kelluva valuuttakurssi voi kuitenkin pahentaa ongelmia, ellei sitä tueta finanssi- ja rahapolitiikan kurinalaisuudella.
