Kenneth Rogoffin kirjan nimi (julkaistu tämän kuun alussa) viittaa usein siteerattuun, muun muassa kuvernööri Mugur Isareskuun, Yhdysvaltain valtiovarainministerin John Connollyn lauseeseen, joka herätti eurooppalaisten johtajien ärtymystä Roomassa pidetyssä kokouksessa sanoessaan: ”Dollari on meidän valuuttamme, mutta se on teidän ongelmanne!”.

Ennen valtiovarainministeriksi tuloaan Connally oli Teksasin kuvernööri, ja J. F. Kennedyn murhan aikaan hän oli myös presidentin limusiinissa ja haavoittui ampumavälikohtauksessa. Kahdeksan vuotta myöhemmin hän osallistui kokoukseen Roomassa pian sen jälkeen, kun presidentti Richard Nixon oli keskeyttänyt Yhdysvaltain dollarin vaihdettavuuden kultaan. Siellä Connally joutui tekemisiin vihaisten eurooppalaisten johtajien kanssa, joiden maat omistivat valtavia Yhdysvaltain valtion velkakirjoja. He olivat rakentaneet koko sodanjälkeisen valuutta- ja rahoitusjärjestelmänsä olettaen, että dollari on yhtä hyvä kuin kulta. : ”Dollari on meidän valuuttamme, mutta se on teidän ongelmanne!” Connolly, joka oli hieman herkkä ja hyvin suorapuheinen mies, kertoi heille tämän.

”Connolly oli vain puoliksi oikeassa. Inflaatio, jonka eurooppalaiset pelkäsivät tuhoavan heidän dollarivarantonsa, ei vaikuttanut kovin hyvin myöskään amerikkalaisiin, ja tämän opetuksen olemme toistaneet tuskallisesti 2020-luvun alussa”, Rogoff sanoo.

”Dollari on meidän valuuttamme, mutta se on teidän ongelmanne!” Professori Rogoffin uusin kirja ennustaa matalien korkojen ja inflaation loppua

Suurin uhka dollarin valta-asemalle tulee kuitenkin sisältä, hän lisää, riippumatta siitä, mikä puolue on vallassa, ja viime vuosikymmenien dollarin kasvava valta-asema on luonut amerikkalaisissa poliittisissa piireissä (ja monien taloustieteilijöiden keskuudessa) väärän käsityksen, että erittäin matalat korot säilyvät ikuisesti.

Kirjan nimi on myös ironinen. Kun Yhdysvallat luopui dollarin vaihdettavuudesta kultaan, Nixon alkoi kritisoida keskuspankin puheenjohtajaa Arthur Bernsia ”yhtä ankarasti kuin Trump kritisoi Powellia tänään”, Rogooff kirjoittaa. Paitsi että Nixon ei tehnyt sitä julkisesti, vaan Oval Office -huoneessa, kuten Watergate-skandaalin nauhoitukset osoittavat.

Sitten Burns pakotettiin painamaan paljon rahaa. Tuloksena oli yksi Yhdysvaltojen korkeimmista inflaatioista. Joten vaikka Connolly sanoi: ”Se on teidän ongelmanne”, inflaatio osoittautui katastrofiksi myös amerikkalaisille.

Kenneth Rogoffin kirja ”Meidän dollarinne, teidän ongelmanne: sisäpiirin näkemys seitsemästä myrskyisästä vuosikymmenestä maailman rahoitusmarkkinoilla ja tie eteenpäin” on syvällinen tutkimus Yhdysvaltain dollarin kasvusta ja epävarmasta tulevaisuudesta maailman varantovaluuttana.

Rogoff analysoi, kuinka Yhdysvaltain dollari on säilyttänyt asemansa maailman varantovaluuttana viimeisten kahdeksan vuosikymmenen aikana, ja väittää, että tämä on myös onnen ansiota.

”Legendaarinen tanskalainen suurmestari Bent Larsen vastasi kysyttäessä, kumman hän valitsisi: onnen vai taitavuuden shakissa, että ”molemmat”. Onnea ja tuuria kuvaavat epäilemättä Yhdysvaltain dollarin sodanjälkeistä kehitystä. Amerikkalaiset kuitenkin unohtavat liian usein yhtälön ”onnekkaan” osan. Jos Venäjä olisi liberalisoinut talouttaan 1960-luvun puolivälissä, jos Japani ei olisi nostanut valuuttansa arvoa 1980-luvun puolivälissä, jos Ranska ei olisi vaatinut Kreikan ottamista euroalueeseen vuonna 2001 tai jos Kiina olisi siirtynyt kelluvaan valuuttakurssiin 2010-luvulla, dollari olisi todennäköisesti edelleen johtava valuutta, mutta ei siinä määrin kuin nykyään. Missä tahansa näistä vaihtoehtoisista todellisuuksista Yhdysvaltojen korot olisivat todennäköisesti olleet korkeammat; dollarin kohtuuton etuoikeus olisi ollut pienempi.

Kirjassa tarkasteltava keskeinen käsite on Yhdysvaltojen ”kohtuuton etuoikeus”, ilmaus, joka on myös entisen Yhdysvaltojen valtiovarainministerin John Connollyn käyttämä. Tämä etuoikeus antaa Yhdysvalloille mahdollisuuden ottaa lainaa alhaisemmilla koroilla, rahoittaa suurta alijäämää ja käyttää merkittävää geopoliittista vaikutusvaltaa hallitsemalla maailman rahoitusjärjestelmää ja mahdollisuutta ottaa käyttöön taloudellisia sanktioita. Rogoff selittää, miten tämä hyödyttää amerikkalaisia jopa jokapäiväisessä elämässä (esimerkiksi alhaisemmat asuntolainakorot).

Dollarin hegemonia aiheuttaa merkittäviä kustannuksia ja haavoittuvuutta muille maille, erityisesti kehittyville talouksille. Ne joutuvat kärsimään valuuttakurssien volatiliteetista, riippuvuudesta dollarimääräisestä rahoituksesta ja Yhdysvaltain keskuspankin rahapolitiikan vaikutuksista.

Rogoff tarkastelee dollarin tulevan vakauden uhkia, joihin kuuluvat kryptovaluutat ja Kiinan juan (Rogoff tarkastelee yksityiskohtaisesti Kiinan tavoitteita ja esteitä, joihin se törmää). Hän puhuu matalien korkojen ja matalan inflaation aikakauden päättymisestä.

Kirjan nimi, vaikka se onkin inspiroitu John Connollyn viisikymmentä vuotta sitten lausumasta lauseesta, heijastaa myös uuden hallinnon filosofiaa ”Amerikka ensin”. ”Presidentti Trump voi olla erittäin suorapuheinen Yhdysvaltojen raa’an taloudellisen voiman käytössä. Kuten olemme kuitenkin nähneet, Yhdysvalloilla on pitkä historia siitä, että se on antanut kilpailevien maiden menestyä, mutta ei liian hyvin. Erityisesti, jos niiden menestys uhkaa heikentää Yhdysvaltojen talouden ja dollarin valta-asemaa. Tässä ei ole mitään uutta; Yhdysvaltojen ylimielisyys ja poikkeuksellisuus ovat toisinaan palvelleet Yhdysvaltojen etuja, mutta ne ovat myös edistäneet 1970-luvun suurta inflaatiota ja vuosien 2008–2009 globaalia finanssikriisiä”, kirjoittaja toteaa lopuksi.

N. toim.: Kenneth Rogoff oli Kansainvälisen valuuttarahaston talousneuvonantaja ja tutkimusosaston johtaja elokuusta 2001 syyskuuhun 2003. Aiemmin hän oli taloustieteen professori Harvardin yliopistossa ja sitä ennen Princetonin yliopistossa.

Aiemmin Rogoff työskenteli ekonomistina Kansainvälisessä valuuttarahastossa ja oli myös Yhdysvaltain keskuspankin hallintoneuvoston jäsen. Hän on Amerikan taide- ja tiedeakatemian jäsen. Hän valmistui cum laude Yale-yliopistosta vuonna 1975 ja tohtoriksi taloustieteestä Massachusetts Institute of Technology -yliopistosta vuonna 1980. Hän on kirjoittanut useita kirjoja, muun muassa ”Tällä kertaa kaikki on toisin: kahdeksan vuosisataa taloudellista hulluutta”, ”Käteisen rahan kirous: kuinka suuret setelit edistävät talousrikollisuutta ja veronkiertoa”, ”Valtionvelka: opas taloustieteilijöille ja käytännön toimijoille”, ”Edistyminen ja sekasorto: makrotalouspolitiikan tila” ja muita.